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PHP の ob_start() のように標準出力をバッファリングして文字列を得るには、sys.stdout を StringIO で置き換えると良いらしい。
例えば以下のように使う。

import sys, StringIO
oldstdout = sys.stdout
sys.stdout = buf = StringIO.StringIO()
print "hello world!"
sys.stdout = oldstdout
print buf.getvalue()
buf.close()
del buf

参考:

• Capture stdout from a script in Python
• The Standard Python Library / The StringIO module