経済研究所

マネーサプライはベースマネーの何倍かになる（結果的にはそうなる）という「信用乗数論」は、初級教科書の説明であって、それが現実だと思ったら大間違いである。バブルの発生時においても、まず投機がさかんになってマネーへの需要が拡大し、それに応えて銀行貸出がふえ、必要になったベースマネーを日銀が供給してサポートしたという関係だった（吉岡勝 『日本経済の真実』 東洋経済新報社）し、バブル崩壊後も、ベースマネーをいくらふやしてもマネーサプライはふえなかった事実がある（伊藤修 『日本の経済-歴史・現状・論点』 中央公論新社〈中公新書〉、2007年、287-288頁）。

マネーストック=マネタリーベース×信用乗数で、信用乗数は変化する。しかし、それでも正の数であることに変わりはない。仮に信用乗数が半分になったとしても、増やすマネタリーベースを二倍にすれば問題ないはずだ（田中秀臣編著 『日本経済は復活するか』 藤原書店、2013年、167-168頁）。

ジンバブエでは、マネタリーベースが130万倍なのに、物価はその5倍の650万倍にもなっている。しかし、チャドではマネタリーベースが2.8倍であるのに対し、物価は約2分の1の1.2倍にしかなっていない（原田泰・大和総研 『新社会人に効く日本経済入門』 毎日新聞社〈毎日ビジネスブックス〉、2009年、138頁）。

また1989年からの金利（コールレート）引下げが急激なマネタリーベースとマネーサプライの急上昇を招き、それに伴って鉱工業生産が急上昇していることがわかる。また1989年からの金利引上げがマネタリーベースとマネーサプライの急減をもたらし、生産を減少させたことがわかる（原田泰 『コンパクト日本経済論（コンパクト経済学ライブラリ）』 新世社、2009年、80頁）。